Поделиться
Подписка на обновления
Автор материала
в трейдинге с 2021 года
Никакого спама, только самое важное и новое!
Обзор сектора Россетей.
Куда уходят деньги и где искать прибыль
|
...
... · Загрузка... · Загрузка просмотров...
Многие скупали акции электросетей под прогнозы высоких выплат. Однако решения директоров обвалили котировки и разрушили эти надежды.
Разбираем реальные причины пустых планов развития и показываем бумаги сектора, в которых сейчас остается смысл держать капитал.
Разбираем реальные причины пустых планов развития и показываем бумаги сектора, в которых сейчас остается смысл держать капитал.
Инвестпрограммы не гарантируют доход
Главная проблема сектора заключается в абсолютном приоритете государственных строек над выплатами акционерам. Наглядным и самым болезненным примером стала ситуация в бумагах компании «Россети Центр» (MRKC).
При уверенном росте годовой прибыли на 30% (почти до 10 млрд рублей) компания направила на дивиденды лишь 14% заработанного. Хотя официально утвержденные планы развития обещали норматив выплат на уровне 36%.
При уверенном росте годовой прибыли на 30% (почти до 10 млрд рублей) компания направила на дивиденды лишь 14% заработанного. Хотя официально утвержденные планы развития обещали норматив выплат на уровне 36%.
Для инвесторов такое сокращение доли выплат обернулось резким падением итоговой доходности. Вместо ожидаемых рынком 12% реальная выплата составила всего около 5%.
Итог обмана ожиданий оказался закономерен — мы увидели историческое падение котировок более чем на 20% всего за один торговый день. Причина подобного урезания кроется в формировании огромных финансовых резервов из-за рисков работы в приграничных регионах. Деньги компании словно растворились в непредвиденных статьях расходов.
Этот пример доказывает одну простую вещь. Окончательный размер выплат всегда определяет совет директоров за закрытыми дверями. Чистая бухгалтерская прибыль при этом легко корректируется менеджментом через резервные фонды и масштабные капитальные стройки.
Итог обмана ожиданий оказался закономерен — мы увидели историческое падение котировок более чем на 20% всего за один торговый день. Причина подобного урезания кроется в формировании огромных финансовых резервов из-за рисков работы в приграничных регионах. Деньги компании словно растворились в непредвиденных статьях расходов.
Этот пример доказывает одну простую вещь. Окончательный размер выплат всегда определяет совет директоров за закрытыми дверями. Чистая бухгалтерская прибыль при этом легко корректируется менеджментом через резервные фонды и масштабные капитальные стройки.
Поэтому верить многолетним прогнозам оказалось весьма красивым заблуждением.
Размытие долей вместо честных выплат
Материнская компания сектора «ФСК-Россети» (FEES) торжественно отчиталась о прибыли за 2025 год. На бумаге всё выглядит прекрасно, ведь доходы превысили расходы, бизнес сработал в плюс.
Но когда дело дошло до выплат, совет директоров решил справедливо поделиться заработанным уверенно оставить акционеров с пустыми карманами.
К тому же министерство экономического развития прямо рекомендует направлять все свободные средства на инфраструктурные стройки. Но вместо диалога с инвесторами совет директоров решил закрыть финансовые дыры за их счет.
К тому же министерство экономического развития прямо рекомендует направлять все свободные средства на инфраструктурные стройки. Но вместо диалога с инвесторами совет директоров решил закрыть финансовые дыры за их счет.
Речь идет об увеличении уставного капитала через дополнительный выпуск более 902 млрд новых бумаг. Размещение пройдет по закрытой подписке исключительно в пользу государства. Это напоминает попытку разлить один кувшин воды на тысячу стаканов.
Если данное предложение будет одобрено, общее количество акций увеличится почти в 1,4 раза. Соответственно, любая будущая прибыль компании будет безвозвратно размыта ровно в той же пропорции.
Если данное предложение будет одобрено, общее количество акций увеличится почти в 1,4 раза. Соответственно, любая будущая прибыль компании будет безвозвратно размыта ровно в той же пропорции.
Вкладывать средства в бизнес, который годами решает свои финансовые проблемы за счет кармана миноритариев, означает прямой путь к системным убыткам.
Скрытые угрозы в региональных компаниях
Даже там, где выплаты были объявлены, ситуация остается весьма напряженной. В качестве примера возьмем компанию «Россети Московский регион» (MSRS).
Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды с доходностью около 10%. Для текущего слабого рынка это вполне неплохой показатель, который может привлечь покупателей.
Однако за этими цифрами кроются серьезные угрозы. У компании зафиксирован самый высокий рост затрат на строительство во всем секторе — +27% год к году.
В обозримом будущем такие гигантские стройки неизбежно начнут давить на свободный денежный поток. Он уже становится отрицательным, что ставит будущие доходы акционеров под прямой удар.
Однако за этими цифрами кроются серьезные угрозы. У компании зафиксирован самый высокий рост затрат на строительство во всем секторе — +27% год к году.
В обозримом будущем такие гигантские стройки неизбежно начнут давить на свободный денежный поток. Он уже становится отрицательным, что ставит будущие доходы акционеров под прямой удар.
Где деньги защищены уставом
Значит ли это, что весь энергетический сектор нужно навсегда обходить стороной? Вовсе нет. На рынке остаются точечные истории, где права инвесторов хотя бы частично защищены юридически.
Единственной надежной гаванью в сетевом секторе сейчас выглядят привилегированные акции «Россети Ленэнерго» (LSNGP).
Компания обязана направлять на выплаты ровно 10% от чистой прибыли по российским стандартам отчетности. Это требование закреплено в уставе.
Именно такая формулировка спасает акционеров от бухгалтерских корректировок на затраты. От тех самых списаний, из-за которых сейчас страдают инвесторы других дочерних предприятий.
При этом сам бизнес чувствует себя отлично. Чистая прибыль уже выросла на 30%, а чистый долг остается отрицательным. Это выступает лучшим подтверждением того, что выплаты производятся из реальных денег на счетах.
Компания обязана направлять на выплаты ровно 10% от чистой прибыли по российским стандартам отчетности. Это требование закреплено в уставе.
Именно такая формулировка спасает акционеров от бухгалтерских корректировок на затраты. От тех самых списаний, из-за которых сейчас страдают инвесторы других дочерних предприятий.
При этом сам бизнес чувствует себя отлично. Чистая прибыль уже выросла на 30%, а чистый долг остается отрицательным. Это выступает лучшим подтверждением того, что выплаты производятся из реальных денег на счетах.
Для тех, кто формирует долгосрочный портфель, именно такие защищенные уставом бумаги представляют наибольший интерес.
Когда фиксировать прибыль в «Россети Ленэнерго» (LSNGP)
Фундаментальный потенциал конечно впечатляет. При ожидаемых рекордных дивидендах к 2027 году котировки имеют шансы удвоиться до 750 рублей.
Однако идея стала слишком массовой. Крупные игроки понимают исчерпанность локального роста и уже фиксируют прибыль, закладывая риски коррекции на фоне небывалого ажиотажа.
Однако идея стала слишком массовой. Крупные игроки понимают исчерпанность локального роста и уже фиксируют прибыль, закладывая риски коррекции на фоне небывалого ажиотажа.
На дневном таймфрейме видно явное ускорение растущего тренда. Цена сформировала сопротивление около 380 рублей и сейчас идет вдоль поддержки. Глобальный рост еще возможен, но пытаться угадать момент разворота вслепую означает прямой путь к потере заработанного.
Крупный капитал всегда оставляет следы перед выходом из актива. Главный маркер надвигающегося обвала кроется в перетоке локального максимального объема (POC) и закреплении цены за линией ускорения.
Крупный капитал всегда оставляет следы перед выходом из актива. Главный маркер надвигающегося обвала кроется в перетоке локального максимального объема (POC) и закреплении цены за линией ускорения.
От копирования к собственной системе
На интенсиве «Системный трейдинг 2.0» мы учимся детально читать эти следы на графике. Это позволяет вовремя забирать свои деньги со стола и системно выходить из сделки до того, как толпа начнет в панике распродавать бумаги.
Материал подготовил
Владимир Ткаченко
Основатель проекта «Точка Тренда»
Практикующий трейдер с 2021 года, наставник и автор образовательных материалов. Все торговые стратегии основаны на реальном опыте работы с рынком Московской биржи и криптовалютными активами.
Хронология разборов $FEES
История публикаций